2026年2月底美伊冲突后，霍尔木兹海峡LNG出口几乎停摆。半年过去，这条全球能源通道的状态仍不稳定，市场将其形容为“加州旅馆”阶段：船舶可以进入波斯湾，却难以自由离开。

牛津能源研究所最新报告显示，欧洲TTF气价与亚洲现货价在2027年第一季度之前均稳定在每百万英热单位21美元以上。3月战争初期气价曾从10余美元升至20美元，随后因市场预期海峡很快恢复而回落，8月又重新突破21美元。值得关注的是，亚洲气价相对欧洲的溢价明显收窄，更多LNG货物被吸引流向欧洲，直接影响LNG船东的航线安排与租金水平。

从供应端看，霍尔木兹受阻后，卡塔尔和阿联酋LNG出口大幅下降。5至7月两国月均出口约18亿立方米，较去年同期减少71亿立方米。但全球气价未出现极端上涨，主要因为其他地区供应几乎补齐缺口。美国、加拿大、非洲、澳大利亚、尼日利亚、俄罗斯及挪威等地项目增产，5至7月全球其他地区月均供应较去年同期增加68亿立方米，净缺口仅约3亿立方米。

需求端，5至7月全球LNG进口总量同比减少近20亿立方米，欧洲降幅最大，巴基斯坦、科威特、巴林也明显减少。亚洲整体仍增长，但新加坡、韩国、中国香港下降，埃及因国内气源不足大幅增加进口。除欧盟和英国外，全球其他地区月均多买16亿立方米。

欧洲储气形势趋于紧张。牛津能源研究所6月时预计10月底储气率可达70%，但按当前趋势测算或仅能达65.5%。近期欧洲高温导致发电用气增加，水电核电出力不足，11月初储气率可能更低。

展望未来数月，若卡塔尔和阿联酋出货量能维持8月以来的回升势头，供应缺口将有所收窄。美国、澳大利亚、尼日利亚和阿曼仍在增产，全球LNG总供应大概率不低于去年同期。需求方面，埃及进口增速将因基数升高而放缓，气价高企已使亚洲部分买家显现采购疲态，更多货物或流向欧洲，欧洲储气率仍有机会接近70%。但即便达到70%，若冬季气温偏低，库存仍可承受。北美和澳大利亚新项目投产将进一步缓解供应。

然而，只要卡塔尔和阿联酋的LNG仍无法正常外运，冬季气价就难以明显回落。对航运业而言，LNG船市场将继续在高波动、高收益状态下运行，贸易流向和航线调整频繁，霍尔木兹通行不确定性将持续影响市场走向。