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2025油轮市场：运价高企与供给调整交织，政策与地缘成关键变量

2025-12-30 10:13:37

机务

2025年全球油轮市场正经历一场“冰火交织”的格局演变：一边是VLCC等主力船型运价飙升至疫情以来峰值，行业收益创下十余年新高；另一边则是新造船订造大幅降温，船队结构调整与政策不确定性叠加，让市场走势充满博弈。船舶经纪商Gibson最新行业分析显示，IMO减排政策延后、新旧运力更迭、原油与成品油供需分化，以及红海地缘局势波动，共同构成了本年度油轮市场的核心运行逻辑。

政策层面的不确定性成为贯穿全年的行业主线。原计划于2025年10月表决的IMO“净零框架”被推迟至次年，这一变动不仅打乱了行业对减排规则的预判节奏，也让业内普遍下调了该框架按现有版本明年获批的预期。减排政策落地时间表的模糊化，进一步加剧了船东在新船订造、老旧船舶更新等决策上的观望情绪，成为新造船市场降温的重要诱因之一。

运力市场的分化走势尤为显著。数据显示，2025年前11个月，25000载重吨以上的原油及成品油油轮新订单量仅为231艘，较2024年同期的513艘锐减超五成。除苏伊士型油轮订单逆势增长外，其余主流船型订造均呈现收缩态势。与新订单低迷形成对比的是，船舶交付量迎来爆发式增长，截至2025年当前，全球已交付油轮190艘，远超2024年同期的70艘。即便交付量大幅提升，全球油轮船队平均船龄仍持续上升，反映出老旧船舶退出节奏偏缓的现状。

“影子船队”的持续扩张成为运力市场的另一大特征。受国际制裁影响，2025年全球“影子船队”规模继续扩大，老旧油轮流入这一领域的趋势未改，仅交易活跃度略有回落。资产价格方面，市场呈现明显分化：二手油轮价格整体走弱，而新造船价格保持坚挺，其中VLCC表现最为稳健，新船与二手船估值全年基本维持稳定。

原油与成品油市场的供需差异，直接驱动了油轮运价的结构性上涨。原油供给端，“潜在过剩”成为全年关键词，在无重大地缘冲突的背景下，国际油价持续走低，预计年底较年初将下滑约15美元/桶。OPEC+下半年持续解除减产安排，10月已完成2024年1月减产原油的回归，另有约40万桶/日的2023年1月减产份额计划于年底前恢复。与此同时，非OPEC+产油国产量稳步提升，圭亚那、巴西、阿根廷等拉丁美洲国家新增产量陆续释放，美国原油产量更在2025年创下历史新高。

供给宽松叠加需求端的季节性变化，为油轮运价注入强劲动力。三季度末至四季度初，中东地区季节性需求回落与炼厂检修周期叠加，大量原油集中释放，显著推高原油出口规模，带动油轮利用率攀升，运价快速走强。在此背景下，VLCC运价突破疫情以来高点，Gibson预计2025年VLCC平均收益将创下十余年来新高，苏伊士型、阿芙拉型油轮收益也同步处于高位区间。

红海地缘局势则成为影响市场的重要变量。Gibson指出，2025年下半年经红海航行的原油及成品油油轮数量虽有回升，但整体规模仍远低于2023年水平。其中，LR2型油轮需求受压制明显，而成品油货物则转向VLCC与苏伊士型油轮运输。值得关注的是，多家大型航运公司已表态将尝试恢复红海航线运营，有望推动红海及苏伊士运河航运逐步回归正常。

与原油市场供给宽松不同，2025年下半年成品油市场呈现明显紧平衡格局。Dangote、Al Zour等大型炼厂运行受阻，叠加上半年西方多家炼厂关闭，全球炼油备用产能受到限制。为应对需求，全球炼厂开工率在夏季创下历史新高，且有望在年底前再度突破峰值，这一态势也对成品油油轮运输需求形成一定支撑。