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双子星联盟成效渐显马士基与赫伯罗特逆势谋进

2026-02-11 10:37:13

船检

2026年2月，全球航运巨头马士基（A.P. Møller–Maersk）与赫伯罗特（Hapag-Lloyd）相继披露2025年年度业绩。在红海绕航常态化、运价回落与运力供给扩张的三重压力下，两家企业均出现利润同比下滑，但凭借稳健的运营根基，仍实现正向营收与利润，而双方联手运营近一年的双子星联盟（Gemini Cooperation），更成为财报中最受业界关注的亮点——协同效应初步释放，成为两家企业对冲行业周期波动的重要支撑。

作为2025年航运市场格局调整的关键举措，双子星联盟于当年2月正式启动运营，双方投入约340艘船舶、总运力达370万标准箱，构建起涵盖29条主干航线和32条区域支线的全球网络，核心目标是提升航线准班率、优化运营效率并降低综合成本。历经近一年的磨合，这一联盟的实际成效已在两家企业的2025年业绩中逐步体现，且双方对联盟价值的认知愈发清晰。

从核心业绩表现来看，马士基与赫伯罗特在2025年呈现出“运量增长、利润承压”的共同特征，但受业务结构差异影响，承压程度有所不同。据两家企业披露，赫伯罗特（初步业绩口径）2025年运输量达1350万TEU，较2024年增长100万TEU，平均运价则从1492美元/TEU降至1376美元/TEU，全年收入微增0.4亿美元至211亿美元，EBITDA和EBIT分别同比下降1.4亿美元、1.7亿美元，降至36亿美元和11亿美元；马士基（集团合并口径）2025年外部收入539.88亿美元，同比微降1.494亿美元，EBITDA和EBIT分别降至95.3亿美元和35亿美元，同比降幅均超20%。

业绩差异的核心源于业务结构的不同：马士基依托多元化业务布局，有效对冲了集装箱航运主业的周期压力，其海洋（Ocean）业务EBIT达13.86亿美元，公司明确表示，这一成果得益于双子星联盟带来的效率提升，即便面对市场运价同比下降约17%的压力，联盟协同仍为业务提供了有力支撑；而赫伯罗特的业务更聚焦于集装箱航运主业，利润波动更直接地反映了行业环境的变化，其坦言，双子星联盟启动阶段的相关费用，叠加红海绕航带来的成本上升，共同拖累了2025年业绩表现。

值得关注的是，相较于2025年半年报中双方对联盟态度的分歧，全年财报中，两家企业对双子星联盟的评价均呈现积极转向，尤其赫伯罗特的态度转变最为明显。此前半年报中，市场曾出现“马士基靠联盟受益、赫伯罗特被联盟拖累”的声音，而在全年业绩说明中，赫伯罗特首次明确提及联盟带来的成本节约效应，称相关节约已在2025年下半年开始显现，并将在2026年完全释放，这意味着其已不再将联盟视为启动期的成本压力源，而是将其纳入2026年盈利修复的核心抓手。

与赫伯罗特的“财务导向”不同，马士基对双子星联盟的定位更为宏观，将其视为重构全球航线网络、提升核心竞争力的关键工具。在马士基的财报叙事中，联盟带来的核心价值并非单纯的成本节约，而是通过网络精简、枢纽—穿梭（hub-and-shuttle）结构的搭建，实现了运营效率与服务可靠性的双重提升。据披露，联盟新网络的时刻表可靠性已显著高于此前的联盟阶段，成为稳定客户黏性、支撑运量增长的重要基础；马士基CEO柯文胜更在投资者电话会上表示，未来双子星联盟每年将为公司带来8.2亿至11亿美元的协同收益，显著高于2025年约3亿美元的水平，这些收益将主要来自燃油成本下降、运力利用率提升及码头运营效率优化等方面。

展望2026年，两家企业均对双子星联盟的协同释放充满期待，但同时也未回避行业周期带来的不确定性。赫伯罗特的展望相对克制，未披露联盟成本节约的具体金额，但反复强调2026年将是联盟协同完全兑现的一年，聚焦于通过联盟效应改善盈利水平；马士基则给出了更为具体的宏观假设与盈利指引，预计2026年全球集装箱需求将增长2%—4%，自身运量增速与市场同步，同时假设红海航线逐步重开，在此基础上，预计全年EBITDA为45—70亿美元，EBIT介于-15亿至+10亿美元之间，而双子星联盟仍将是其对冲运价波动、提升运营韧性的核心支撑。

业内分析认为，双子星联盟的“成效初显”，并非意味着全球航运行业景气度迎来反转，而是在行业下行周期中，航运企业通过联盟协同优化运营、抵御风险的有效尝试。在运价回落、成本高企的背景下，联盟带来的效率红利已逐步进入财务报表，马士基与赫伯罗特对联盟态度的逐步统一，也预示着双方的合作将进一步深化。对于整个航运市场而言，随着双子星联盟协同效应的完全释放，其不仅将影响两家企业的市场竞争力，也可能对全球航运联盟格局、航线布局及运价走势产生深远影响，为行业下行周期中的企业发展提供新的思路与借鉴——在规模竞争之外，运营效率与协同合作或将成为航运企业突围的关键。