船舶帮

Everllence估值飙至640亿人民币：全球顶级私募扎堆入局，中国企业为何集体缺席？

2026-03-16 10:46:49

机务

此前备受行业关注的大众集团旗下发动机业务板块MAN更名Everllence（埃维能）后出售一事，迎来关键进展。据最新消息，该项目首轮竞标已正式收官，包括日本洋马（Yanmar）在内的一众传统发动机产业资本悉数出局，仅有6家全球顶尖私募股权机构突围进入第二轮竞标，而Everllence的估值也被推升至80亿欧元，折合人民币约640亿元，创下该领域并购交易估值新高。

核心竞标数据速览：Everllence估值80亿欧元（约640亿人民币），对应2024年息税前利润3.37亿欧元，估值倍数达12-13倍，远超行业常规水平；2024年营收约43亿欧元，2025年预计息税前加非现金折旧摊销利润7.5亿欧元，新增订单53亿欧元，业绩预期向好。

入局者名单敲定：六大全球私募垄断第二轮竞标，产业资本全面落败

此次Everllence出售项目，买方阵营呈现出鲜明的“私募主导、产业退场”格局。经过首轮激烈角逐，原本参与竞标的多家发动机行业实体企业全部淘汰，最终进入第二轮的均是手握重金、擅长长期财务投资的国际顶级私募，具体名单如下：

安宏资本（Advent International）：专注工业、消费等领域的老牌私募，深耕欧洲市场多年，擅长控股型并购与投后运营优化。
黑石集团（Blackstone）：全球规模最大的私募资产管理机构之一，资金实力雄厚，偏好具备稳定现金流的实体资产。
布鲁克菲尔德资产管理（Brookfield Asset Management）：主打基础设施、工业实业投资，看重长期稳定收益与资产保值能力。
CVC资本合伙公司（CVC Capital Partners）：欧洲头部私募，在工业制造、高端装备领域并购经验丰富。
殷拓集团（EQT）：瑞典顶级私募，聚焦欧洲工业与科技资产，擅长整合细分行业龙头。
贝恩资本（Bain Capital）：全球知名另类投资机构，兼顾财务投资与产业赋能，对高端制造板块布局广泛。

业内人士指出，产业资本集体出局的核心原因，正是这份远超行业合理区间的高估值。12-13倍的息税前利润估值，对于追求投入产出比、注重技术协同与成本控制的实体制造企业而言，完全超出可承受范围；而私募股权机构的资金来源于私人资本，核心诉求是获取长期稳定现金流，而非短期技术落地或产能整合，因此愿意给出高价，推动Everllence估值一路飙升。

大众出售逻辑清晰：剥离非核心资产，力求高价变现

Everllence的前身是大众集团旗下曼恩（MAN）发动机业务，主打船用发动机等核心产品，属于大众集团非核心业务板块。早在更名之前，大众集团就已制定明确的资产剥离计划，旨在聚焦核心整车业务，优化资产结构，因此在此次出售过程中，大众方始终坚持高价策略，对竞标方的资金实力与报价水平要求极高，这也是只有资金体量庞大、报价激进的私募能够晋级的重要原因。

从业绩基本面来看，Everllence具备一定的投资价值：2024年全年营收稳定在43亿欧元，息税前利润3.37亿欧元；2025年预计利润与新增订单均实现大幅增长，新增订单达53亿欧元，释放出较强的业绩增长信号，也为私募机构给出高估值提供了业绩支撑。

中国企业为何不出手？三大核心阻碍让收购沦为“鸡肋”

从行业战略层面来看，Everllence手握全球顶尖的船用二冲程发动机技术，若中国企业能成功收购，叠加已有的WinGD品牌，将掌控全球近99%的二冲程机市场份额，再结合中国62%的全球造船市场占比，可彻底打破船用发动机领域的技术卡脖子困境。且中国当下拥有充足外汇储备，具备资金收购实力，看似是绝佳的收购标的，却最终没有中国企业参与竞标，背后并非不想，而是不能、不值得。

一、股权设计苛刻，无法实现产业控股与协同

此次大众集团给出的出售方案，对产业资本极不友好：大众计划仅出售51%股份，自身保留40%股份，关联股东保时捷控股还要求锁定10%股份，新入局的投资方最多只能持有50%股份，无法实现控股，更谈不上主导企业运营、技术转移与产能布局。这种股权结构下，中国企业即便入局，也只能做单纯的财务投资者，无法达成技术引进、产能本土化的核心战略目标，产业协同效应完全落空，对实体企业而言毫无吸引力。

二、德国工会限制严格，成本与技术转移双重受阻

德国当地工会对此次收购提出硬性要求：必须保留原有全部就业岗位，严禁将工作岗位与产能迁往海外。对于中国企业来说，收购核心目的之一是降低生产成本、实现技术本土化落地，但工会限制直接堵死了产能迁移路径，企业只能承担德国高昂的人力与运营成本；同时，核心技术依旧掌握在德国本土团队手中，技术转移难度极大，无法真正实现技术自主可控，收购价值大打折扣。

三、欧洲地缘政治风险攀升，投资安全性无保障

近年来中欧经贸关系出现诸多分歧，欧洲多国频繁收紧对中资企业的海外并购限制，尤其是高端制造、核心技术领域的并购审核愈发严苛。此前闻泰科技收购安世半导体事件，更是让中资企业深刻意识到欧洲投资的政治不确定性，财务投资的收益与风险完全失衡。对于追求稳健的中国企业而言，在欧洲进行此类高风险、低控制权的财务投资，显然不是理性选择。

行业趋势已变：过时技术不必追，中国船舶动力自主可控另有新路

抛开收购阻碍不谈，从长远能源与船舶行业发展趋势来看，中国企业缺席此次竞标，反而算得上是明智之举，甚至值得庆幸。

传统内燃发动机依托石油、天然气等化石燃料，而这类不可再生能源终将面临枯竭，船舶动力的未来发展方向早已明确为新能源与核能。当下中国正全力研发核动力商船，钍基熔盐反应堆等新一代核电技术若实现商业化，将彻底替代传统燃油动力，无需铀作为核材料，既避免船舶核动力武器化风险，又解决核污染安全隐患，从根源上淘汰内燃发动机技术。

2026年全国两会上，船舶行业代表也正式提出，要全力推进船舶推进系统自主可控，聚焦新一代清洁能源动力技术研发。这意味着，Everllence所持有的传统内燃发动机技术，已属于逐步被替代的落后技术，即便成功收购，也难以适配行业长远发展，投入巨额资金收购此类资产，性价比极低。

结语

Everllence 640亿估值的竞标大战，本质是国际私募追求现金流收益的财务博弈，而非产业技术的战略布局。中国企业集体缺席，既受制于苛刻的交易条款与地缘政治风险，更是基于行业长远发展的理性取舍。相比于追逐即将过时的传统技术，聚焦核动力、新能源船舶动力等前沿领域自主研发，才是中国船舶行业实现真正自主可控、摆脱外部制约的核心路径。