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VLCC 运价高位回调 市场进入高波动分化阶段

2026-03-17 10:43:32

机务
受中东局势持续发酵影响，超大型油轮（VLCC）市场在经历短期爆发式上涨后，本周迎来显著高位回调。尽管运价出现明显回落，但当前市场整体收益仍处于历史高位，原油海运市场正迈入 “高波动、重分化” 新阶段。
 

运价两极分化 核心航线收益仍居高位

 
航运咨询机构 Clarksons 最新数据显示，3 月 13 日 VLCC 主要航线运价较前一周普遍回落，不过区域间价差重构特征极为明显。中东核心区域航线收益虽有下滑，但依旧维持极高水平；中东以外替代装港航线则出现大幅下跌。
 
其中，中东湾至中国航线运价报 WS400，对应日净收益（TCE）约 40.88 万美元，周环比下降 15%；中东湾至印度西海岸航线 WS420，日收益约 49.05 万美元，周环比下滑 16%；中东湾至英国 / 欧洲大陆航线 WS225，日收益约 35.72 万美元，周环比回落 18%。
 
反观替代装港航线，西非至中国航线日收益已降至 12.61 万美元，周环比暴跌 47%；美湾至中国航线包干运价跌至 2000 万美元，对应日收益约 13.65 万美元，周环比下降 39%；东海岸南美至中国航线日收益也回落至 13.85 万美元，周环比跌幅达 43%。
 
另一航运咨询机构 SSY 3 月 14 日中文周报则更直观地呈现了市场回调态势。受船东对红海、阿曼湾等高风险区域接受度提升、运力供应增加等因素影响，VLCC 现货市场转软。具体来看，中东到中国航线日 TCE 约 30.98 万美元，报 WS350，较上周下跌 36.8%；西非到中国航线日 TCE 约 11.28 万美元，报 WS175，周环比下滑 46.1%；美湾到中国航线日 TCE 约 14.19 万美元，包干运价 2200 万美元，周环比下降 22%。
 
两份报告均明确，VLCC 市场已从极端冲高阶段进入快速修正期，大西洋货盘及跨区域长航线运价跌幅尤为显著。
 

恐慌溢价消退 货流重定向成核心变量

 
此次 VLCC 运价回调，并非源于原油海运需求走弱，而是前期极端风险溢价的逐步释放，市场正重新寻找平衡。Clarksons 分析，近期船东为尽快将船舶纳入货盘候选名单，在市场走软背景下主动寻找租约机会，加剧了市场竞争，导致运价回落。同时，大西洋与红海市场同步走弱，尽管红海区域原油出口量有所增加，但寻货船东数量同步上升，进一步压制了运价。
 
值得注意的是，中东地缘冲突并未实质缓解，霍尔木兹海峡船舶通行量较正常水平仍低约 95%，对船舶、港口和炼厂的袭击持续发生，市场真实风险依旧存在。不过，市场已从最初的 “恐慌式抢船”，转向理性看待货流重定向。
 
当前，多举措试图缓解供应链紧张：Yanbu 等红海装港额外原油流量增加、国际能源署（IEA）释放战略石油储备、美国对海上俄罗斯原油实施临时制裁豁免，以及潜在的《琼斯法案》豁免政策等。与此同时，亚洲下游需求压力持续累积，新加坡极低硫燃油（VLSFO）价格已突破 1100 美元 / 吨，推动市场从 “运力供应” 向 “运力调配与风险定价” 转变。
 

收益仍处历史高位 运力错配问题凸显

 
尽管周环比跌幅显著，但从长期维度看，当前 VLCC 市场平均收益仍远高于历史常态。Clarksons 测算数据显示，截至 3 月 13 日，不同船况 VLCC 日收益均维持在 17 万美元以上，加权平均收益约 18.47 万美元 / 天，较前一周普遍下跌 51%—54%，也印证了此前行情的极端程度。其中，2015 年建 ECO + 脱硫塔 VLCC 日收益约 19.43 万美元，2015 年建 ECO VLCC 约 18.92 万美元，2010 年建带脱硫塔 VLCC 约 18.24 万美元，2010 年建普通 VLCC 约 17.48 万美元。此外，新增纳入的阿曼至韩国航线，运价 WS200 对应日收益约 17.45 万美元。
 
从市场成交与船位数据来看，VLCC 市场并非出现需求塌陷，而是呈现明显的区域运力错配。Clarksons 数据显示，近 4 周 VLCC 现货市场成交量约 74 笔，低于 2025 年月均 125 笔；其中中东湾至远东航线仅 30 笔，低于 2025 年月均 66 笔。运力分布上，未来 4 周预计有 86 艘 VLCC 抵达海湾，虽低于 2025 年月均 153 艘，但海湾现货可运营船舶一度仅剩 2 艘，有效运力严重不足。
 
与之形成对比的是，部分运力从海湾区域撤离，转向西非、美湾、巴西等替代装港，导致外围市场运力出现堆积，最终形成 “海湾运价高企、外围运价快速下跌” 的格局。
 

期租市场降温 远期定价显理性预期

 
相较于现货市场的剧烈波动，VLCC 期租市场相对平稳，但价格中枢仍显著高于常年水平。Clarksons 首页数据显示，当前 1 年期 VLCC 期租租金约 12.975 万美元 / 天，新造船价格约 1.295 亿美元，5 年船龄 VLCC 估值达 1.40 亿美元，出现 “二手船估值高于新造船” 的前端运力溢价结构。
 
SSY 的细分估值进一步体现了市场对不同船型的偏好。3 月 14 日数据显示，VLCC 期租市场本周无新成交，但估值仍处高位：1 年期 ECO + 脱硫塔船约 10.25 万美元 / 天，ECO 船约 9.95 万美元 / 天，非 ECO 船约 9.65 万美元 / 天；3 年期 ECO + 脱硫塔船约 7.25 万美元 / 天，ECO 船约 6.95 万美元 / 天，非 ECO 船约 6.45 万美元 / 天。
 
远期运费协议（FFA）定价也印证了市场预期。Clarksons TD3C（中东湾至中国 27 万吨）FFA 数据显示，2026 年 3 月运价约 41.27 万美元 / 天，2026 年二季度回落至 14.43 万美元 / 天，2027 年全年则回归至约 5.45 万美元 / 天，呈现 “近月极端、远月修复” 的曲线特征。衍生品市场认为，当前极端高收益难以长期维持，但 VLCC 市场不会快速回归低迷，地缘政治风险溢价仍将长期存在。
 

吨海里需求逻辑重塑 市场关键看三大变量

 
从长期基本面来看，VLCC 市场核心需求逻辑并未弱化。Clarksons 预计，2026 年全球海运原油出口总量将达 4040 万桶 / 日，同比增长 1%；其中中国原油进口 1090 万桶 / 日，同比增长 3%，印度进口 520 万桶 / 日，同比增长 4%，沙特原油出口 670 万桶 / 日，巴西出口 210 万桶 / 日。同时，中东 / 印度次大陆原油产量预计同比下降 7%，俄罗斯原油出口同比下滑 10%。
 
这意味着，在原油出口总量稳定的前提下，贸易流向将更趋复杂，原油运输航线或被拉长、路径或发生重组。对于 VLCC 而言，市场需求不仅取决于原油出口总量，更与货源地、卸货港及运输路径密切相关。中东装港受阻、红海及霍尔木兹海峡通行不稳、美巴等货源权重上升，都可能推动吨海里需求在波动中重塑。
 
综合 Clarksons 与 SSY 两份报告，当前 VLCC 市场的核心特征是 “高位重估”，而非简单的涨跌。海湾风险未消、运力错配严重、燃油与保险成本重构、期租及资产价格偏高，共同决定了市场难以快速回归常态。
 
后续市场需重点关注三大核心变量：一是霍尔木兹海峡通行恢复进度，这是中东航线运价的核心支撑；二是沙特、美国、巴西、西非等替代货源的放量幅度，将直接影响区域运力分布与运价分化；三是船东对高风险区域的接受度，收益回落或改变船东运营策略，进而影响运力供给。
 

若中东冲突持续、替代货流增加且航线进一步拉长，VLCC 市场或难真正降温；反之，若中东局势缓和、海湾装运恢复，外围堆积运力回流，本轮地缘政治驱动的极端行情或快速回吐。现阶段，原油海运市场的核心变量，已从传统供需平衡，转向地缘风险、航线重组与运力可达性。