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油轮市场暗藏隐忧：油价攀升并非行业利好，中东局势成关键变量

2026-03-19 09:56:33

机务

在近期举办的 2026 年《贸易风》船东论坛上，Banchero Costa 研究主管 Ralph Leszczynski 围绕油轮市场核心议题展开深度剖析，直言油价上涨并不等同于油轮行业迎来全面利好，中东局势、霍尔木兹海峡风险等因素，正成为左右油轮市场走向的关键变量。

供给端：订单以替代老旧运力为主，老旧船队退出成核心难题

Ralph Leszczynski 首先梳理了油轮市场供给端的现状。过去十年全球油轮新船交付量整体偏低，近两年来更是处于相对低位，这成为近一年油轮市场保持强势的重要支撑。有限的新增运力，叠加贸易流向重构带来的需求拉长，让油轮市场供需关系得以维持紧平衡状态。

尽管近期油轮新船订单有所增加，市场对未来运力过剩的担忧随之升温，但 Leszczynski 指出，从过去 30 年的长周期视角来看，当前订单簿的风险并未外界想象得那么严峻。未来三年油轮预期交付量，与过去几年实际建造水平大体相当，这一轮新船订单的核心逻辑，实则是对老旧运力的更新替代。

相较于订单规模，Leszczynski 更担忧的是老旧油轮的正常退出机制失效。过去两三年，全球油轮拆船量持续偏低，并非老旧船舶数量减少，而是大量高船龄油轮留在市场中，甚至流入影子船队，参与俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等高风险贸易运输。这也导致过去两年全球主流油轮市场有效运力近乎零增长，判断油轮供给不能仅看全球船舶总量，更需聚焦真正能进入主流市场的有效运力，老旧船队未正常离场才是供给端的核心复杂问题。

需求端：贸易路径重构支撑需求，中东原油出口成核心变量

在需求端，俄乌战争引发的全球原油贸易流向重构，成为影响油轮需求的关键因素。冲突爆发前，俄罗斯海运原油主要出口至欧洲，波罗的海、黑海等港口的货物以短途航线运往欧洲；冲突后欧洲停止大规模进口俄油，俄罗斯原油出口方向发生显著转变，当前 23% 的俄海运原油出口至中国，16% 至印度，16% 至东南亚，3% 至日本，3% 至韩国，仅 6% 流向欧洲。

这一变化不仅让俄罗斯原油出口实现方向性重构，更将原本的短途航线转化为长途运输，直接推动全球原油运输吨海里增长，意味着更多船期占用与运力消耗，为油轮需求提供持续支撑。同时，欧洲为弥补俄油缺口，从美国、西非、巴西、圭亚那及中东等更远地区采购原油，进一步拉长了全球原油运输的平均航程，油轮市场的强势并非短期事件驱动，而是全球原油海运网络的深层重构所致。

Leszczynski 强调，俄乌战争虽重塑了原油贸易格局，但当前市场更大的风险点在中东。海湾国家（沙特、阿联酋、伊拉克、伊朗等）合计占全球海运原油出口的 39%，是全球原油海运体系中最核心且难以替代的部分。若霍尔木兹海峡长期失稳甚至出现功能性中断，全球近四成关键海运原油出口将受冲击，理论上潜在受影响的出口规模高达 1800 万桶 / 日，美国、南美、俄罗斯等均无法在短时间内填补这一缺口。

对中国的影响：中东原油进口依赖度高，通道风险需警惕

从原油进口流向来看，中国是海湾原油出口的核心目的地之一，海湾原油出口中约 24% 运往中国；而中国海运原油进口里，约 38% 直接来自海湾地区。这意味着霍尔木兹海峡的长期受阻，受冲击最直接的并非欧洲，而是亚洲，尤其是中国、日本、韩国、印度等对中东原油依赖度较高的国家。

尽管中国拥有战略石油储备，短期数天或一两周的通道风险未必会引发供应危机，但若风险持续数周甚至数月，问题将不再局限于库存储备，还会涉及全球替代供应、替代出口通道及替代运输能力的缺失。Leszczynski 明确指出，全球难以找到足够的替代方案来应对中东原油出口中断的风险。

此外，沙特东西向管道虽能绕过霍尔木兹海峡，将部分原油运至红海港口，但其分流能力仅约 700 万桶 / 日，远不足以承接海湾地区正常全部出口量。该管道仅能在局部起到缓冲作用，无法替代 1800 万桶 / 日的中东出口风险敞口，且经陆路转运的原油发往亚洲时，还可能面临红海、阿拉伯海等区域的安全风险。

油价高位暗藏反噬风险，油轮市场核心悬念转向中东局势

当前布伦特原油价格已涨至约 103 美元 / 桶，市场已开始计入中东风险溢价，但 Leszczynski 提醒，这一价格水平反映的是市场对危机短期内缓和的温和预期。若市场预判霍尔木兹海峡长期受阻、海湾出口体系持续失稳，油价将突破当前区间，而这也会引发 “高位反噬” 效应。

一方面，地缘冲突、风险溢价及贸易重排会在短期内支撑油轮运价与需求；另一方面，油价持续高企将推升全球通胀、压制经济增长，进而削弱石油消费需求，最终反过来对油轮市场形成利空。

综合来看，当前油轮市场的核心关注点已从订单数量转向中东局势影响。未来三年油轮交付压力并未表面上那么严峻，订单以老旧运力替代为核心逻辑；有效运力增长停滞的根源在于老旧船队未正常退出；俄乌战争后的贸易路径重构为油轮需求提供支撑，而中东原油出口的稳定性，才是决定全球原油海运体系定价的关键。